风浪君附进的共事阿强，最近又在茶水间叹气。我问他何如了，他说：“看了那么多财报，果然能看懂的没几家。不是数据太绕，等于主张太虚。”

我笑了笑，提出他不妨找一家业务明晰、趋势明确的公司，从基本面小数点拆。阿强眼睛一亮：“比如呢？”

“比如北京君正（300223.SZ，公司）。”

财报里找趋势：盈利质料在偷偷变好，一季度爆发不是巧合

天然2025年的年报照旧是往时式，但从中咱们依然能看清一家公司的底色。北京君正2025年全年营收47.4亿元，同比增长12.5%；归母净利润3.8亿元，微增2.7%。

乍一看利润增速平平，但有一个数据很值得玩味：运筹帷幄行动现款流净额达到6.2亿元，同比大增71%，远超净利润增速。

（起首：公司2025年年报）

这意味着什么？评释公司赚到的钱，真金白银地转头了。应收账款回收快了，库存盘活好了，盈利的“含金量”彰着擢升。风浪君一直强调，看公司不行只看利润表，现款流才是照妖镜。

更让东说念主目下一亮的是2026年一季报。公司单季度营收15.6亿元，同比增长47%，归母净利润3.2亿元，同比大增332%，一个季度就赚了客岁全年85%的钱。

（起首：公司2026年一季报）

淌若背面三个季度能保捏这个节拍，全年净利润翻倍都不是梦。这种单季盈利的爆发，不是巧合，而是背后业务结构发生了变化。

天然，这里也要泼一盆冷水：一季度功绩可能有季节性要素，比如客户王人集备货、产物价钱在季度初处于高位等。但非论怎样，这个开局照旧充足惊艳。接下来的枢纽，是看二季度、三季度的数据能否不绝这种势头。

存储超等加价周期：量价王人升下的功绩弹性开释

北京君正的业务不错浅易分红三块：存储芯片、规画芯片、模拟与互联芯片。咱们一块一块间隔看。

先说存储芯片——这是公司的基本盘，亦然现时功绩爆发的最强引擎。2025年这块业务营收29.11亿元，占总收入六成以上。2026年一季度，存储芯片营收冲到10.20亿元，同比增长53.6%，毛利率更是从2025年的32%跳升到39%。典型的“量价王人升”。

（起首：公司2026年一季报）

为什么这样猛？因为赶上了存储芯片的超等加价周期。AI算力需求爆发，大家存储原厂都把产能优先分拨给HBM（高带宽内存）这种利润更高的产物，没东说念主自得作念广宽的利基型DRAM。

供给一缩，价钱就飞了。行业数据涌现，2026年一季度DRAM合约价加价40%-50%。公司看成国内利基DRAM和NOR Flash的头部企业，天然是这波加价的受益者之一。

再看规画芯片——这是投资者热心的要点业务标的，亦然公司从“周期股”向“成长股”越过的枢纽。2025年公司规画芯片营收12.9亿元，同比增长19%；2026年一季度营收4亿元，同比增长49%，增速与存储芯片相等。

当今，公司照旧推出了AI MCU芯片，针对扫地机器东说念主、生物识别等场景的X3000芯片也在研发中。更值得期待的是，公司自研的NPU时候照旧用在T40、T41等量产产物中，4T算力版块的NPU代码研发已完成，瞻望2027年头搭载于下一代产物。

翌日公司还洽商了32T到64T的高端芯片，贪图磨灭从破钞级到工业级的全场景AI规画需求。不错说，公司的规画芯片业务正在从“安防芯片”升级为“端侧AI规画平台”，这个赛说念的天花板比安防高得多。

终末是模拟与互联芯片——体量不大，2025年收入唯有5亿元，但毛利率高达51%，是公司最赢利的业务。公司这块产物主攻车规级市集，比如LED驱动芯片、车载以太网芯片。汽车智能化和国产替代两股风一吹，这块业务的思象空间也不小。

绝顶值得一提的是GreenPHY芯片，AG真人·国际(中国)官方网站这是车载以太网的中枢组件，首款产物照旧量产。要知说念，车规芯片的认证周期长、客户粘性高，一朝进去就很难被替换，是典型的“滚雪球”贸易。

这样看下来，公司一季度功绩的爆发，并非单一要素驱动，而是三重趋势重迭：

第一，AI驱动的存储加价周期。AI奇迹器把产能吃干抹净，利基存储供给松开，价钱随之水长船高，公司存储业务平直纳益，短期功绩弹性全都。并且与破钞级存储不同，车规存储的加价周期运行更晚、幅度更暖和，捏续性可能更强。

第二，AI向端侧渗入。AI不再只待在云表，而是走向汽车、机器东说念主、眼镜、家电。特斯拉机器东说念主野心2026年投产，比亚迪鼓动“智驾平权”，这些产业趋势都在为公司的端侧AI芯片掀开市集。

第三，国产替代加快。中好意思科技竞争配景下，国内车企、工控厂商都在寻求国产芯片替代决议。在供应链安全成为刚需的今天，公司天然成为替代波涛中的中枢受益者。

密集减捏除外的风险考量

从股价推崇看，北京君正天然莫得像某些存储股那样大起大落，但市值照旧接近760亿元（法例2026年5月29日），市盈率水平不低。市集给这样高的估值，主要反应了对其中短期加价弹性和历久AI布局的双重预期。

现时股价中照旧隐含了不少乐不雅假定。比如，存储加价至少捏续到2026年底；AI MCU等新产物能告成放量；车规芯片的国产替代依期鼓动。

减捏方面，2026年以来，公司遇到多轮股东减捏，累计减捏领域较大，触及控股股东、践诺法例东说念主及多位高管。

主要减捏股东包括：北京屹唐盛芯半导体产业投资中心减捏约482.54万股，减捏比例达1%；上海武岳峰集成电路股权投资合资企业减捏482.54万股，比例1%；北京四海君芯有限公司减捏315.82万股，比例0.65%。

此外，控股股东暨践诺法例东说念主之一李杰屡次减捏；高管张燕祥、刘飞等也差异减捏数万股。减捏形状以王人集竞价为主，部分通过大量往复。

2026年4月7日，多位股东预表示减捏野心，共计拟减捏不越过1.40%股份，原因包括资金洽商及个东说念主资金需求。5月期间，控股股东过头一致行径东说念主减捏触及1%整数倍，激励职权变动公告。

多位大股东捏股比例降至5%以下，触发简式职权变动论述书表示。公司暗意减捏不会导致法例权变更或影响捏续运筹帷幄，但密集减捏可能对市集信心酿成压力。

除了减捏带来的心理压力，投资者还需正视以下四说念坎。

第沿途是行业周期逆转。存储加价不可能遥远捏续。一朝大家宏不雅经济走弱，大略AI算力投资增速放缓，大略存储原厂大幅扩产，供需干系就可能逆转。历史上存储芯片的涨跌周期相等剧烈，涨起来豪恣，跌起来也绝不海涵。

第二说念是时候研发不足预期。公司洽商的LPDDR5、4T算力NPU、3D DRAM，都不是容易啃的骨头。半导体研发的脾气是参加大、周期长、失败率高。任何一个枢纽产物的展期或失败，都可能让公司在热烈的竞争中错失窗口期。

第三说念是市集竞争加重。端侧AI芯片赛说念照旧挤满了玩家——国外的英伟达、高通、恩智浦，国内的瑞芯微、全志科技、晶晨股份，都不是茹素的。淌若竞争敌手推出性价比更高的产物，公司的毛利率和市集份额都可能被侵蚀。

第四说念是地缘政事扰动。半导体确立和材料仍然高度依赖国外，尤其是先进制程的制造和封测。淌若好意思国进一步收紧出口管理，可能影响公司的产能保险和时候迭代。天然国产替代是大趋势AG真人首页App下载，但短期内的供应链冲击也扼制淡薄。