出品 | 妙投 APP

作家 | 董必政

剪辑 | 丁萍

头图 | 视觉中国

人所共知，AI 的非常是电力AG真人·国际(中国)官方网站。

算力的飙升不仅意味着耗电量的加多，也给电力提议更高的条件，比如：更复杂的供电、更强的电流波动解决、更高的滤波和去耦需求。

而在电路板上饰演"蓄池塘"和"过滤器"扮装的 MLCC ( 多层陶瓷贴片电容 ) ，即是这场电力解决搏斗中必不行少的元器件。

摩根士丹利对英伟达下一代 Rubin 机架的物料清单拆解显现，MLCC 的成本将从 GB300 机架的 1530 好意思元普及至 Rubin 机架的 4320 好意思元，增幅达到了 182%。

由于 MLCC 的需求量执续增大，照旧出现了加价的情况。2026 年 3 月，MLCC 大厂村田已认真提议加价，针对 AI 劳动器和高端车规级 MLCC 产物启动全面加价，涨幅在 15%-35% 之间。

与此同期，成本市集也嗅到了投资的契机。本年以来，国内 MLCC 企业风华高科、三环集团的股价涨幅划分达到了 272%、196%。

缓缓地，成本市集上运行流传一种声息，MLCC 行将迎来一场堪比存储芯片的"超等周期"。、

那么咱们该如何感性看待 AI 驱动下 MLCC 的此次周期性高涨？当下，这个被称为"电子工业大米"的行业，究竟处于怎么的历史阶段？

一、需求爆发强盛

要交融 MLCC 的爆发，领先得显着它到底是个什么东西。

MLCC（片式多层陶瓷电容器），业界俗称"电子工业的大米"。你手里拿的手机、眼前放的电脑、云霄的劳动器，以致马路上跑的电动车，其里面的电路板上齐密密匝匝地焊着这种渺小的元件。它是电路中进行滤波、去耦、储能的刚需被迫元件。

在众人被迫元件市集中，电容占据了 65% 的山河，而 MLCC 又占了电容市集的 90%。不错说是电子产业名副其实的基石。

（图片开头：蚁集）

MLCC 是一个与电子周期的强关系的行业，其需求、价钱、库存波动与电子行业周期深度绑定。比如：在功能机向智妙手机向上的阿谁黄金时间，MLCC 便有过一轮爆发。

但这一次，成本市集押注本轮 MLCC 上行周期的逻辑变了。本轮 MLCC 周期的上行逻辑，在于 AI 和新动力车给 MLCC 带来的增量市集。

一方面，汽车电动化也将带来较大的 MLCC 增量。

据 TDK 数据，传统燃油汽车一般需要 5，000 颗 MLCC，而混动、插电式混动、纯电动汽车划分需要 6，000、8，000、10，000 颗 MLCC，同期车载 MLCC 需要用到高容、高温、高压、高可靠性等高端产物。

另一方面，就是 AI 等关系硬件产物升级换代带来的增量。

与传统劳动器比拟，AI 劳动器 MLCC 用量约为其的 8-10 倍，村田将 AI 劳动器筹办板展望平均电容搭载量由此前的 1 万 -2 万颗普及至 1.5 万 -2.5 万颗。

另外 AI 劳动器算力需求加多，功率、电耗等条件随之提高，高容值、高耐温的 MLCC 产物单元用量加多。TrendForce 集邦接头示意，以英伟达 GB200 劳动器为例，1u 以上用量占 60%，耐高温用量高达 85%，系统主板 MLCC 总价也加多一倍。

真的能把 MLCC 推向需求巅峰的，是 AI PC 和 AI 手机等 AI 端侧产物。

相较于传统 PC，AIPC 新增了神经处理单元（NPU）等功能模块，需加多更多的 MLCC。确认村田数据，AIPC 单机 MLCC 用量普及 40-60%，达到 1400-1600 颗。

在 AI 手机方面，据村田数据显现，4G 高端手机 MLCC 用量为 900-1100 颗，而 5G 高端手机顶用量将普及到 990-1320 颗，AI 手机单机用量将普及 20%，达到 1300-1500 颗。

据中信建投测算，在新动力与 AI 产业双重驱动下，两大畛域 MLCC 需求将由 2023 年的 3000 亿颗傍边，攀升至 2030 年接近 3 万亿颗。

值得扎眼的是，AI PC、AI 手机将成为 MLCC 最大增量的开头。但 AI PC、AI 手机的渗入率并不高。

这也意味着，MLCC 的市集增量还未完举座现，这将为超等周期打下基础。

二、扩产不积极，将演变出超等周期

看上去需求正在爆发，而供给较为刚性，各大 MLCC 厂商扩产却不彊。

在产能方面，2024 年仅村田一家就占据了众人 31.8% 的市集份额，三星电机占 22.9%，两者悉数越过 50%。

在产能诈欺率方面，日韩龙头厂商的产能诈欺率已处于极高水平。村田的 MLCC 产能诈欺率在 2025 年下半年及 2026 年一季度保管在 90%-95% 的高位，三星电机产能已接近饱胀。行业无数以为，产能诈欺率冲破 90% 即进入价钱上行通谈。

即便如斯，各厂商对扩产的反噬仍心多余悸。

在上一轮 MLCC 上行周期中，MLCC 厂商在 2015-2016 年的缺货潮后，纷繁大幅扩产，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产辩论，行业产能快速开释。

追忆 2015-2016 年，智妙手机爆发激发 MLCC 缺货潮，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产辩论。

到了 2017 年底，AG真人·国际(中国)官方网站产能刚刚大限制开释，众人智妙手机出货量却倏得放缓，进入了实足期。庞杂的产能无处消化，叠加需求疲软，导致 MLCC 行业平直进入"供需回转"，价钱雪崩，库存高企。

在扩产方面，资历过上一轮扩产、过剩的周期后，日韩厂商对新建产能相等严慎，无数保管每年 10%-15% 的扩产辩论，且要点布局高端畛域。而 AI 劳动器和汽车类高端 MLCC 的供应商高度鸠合在村田、三星电机、太阳诱电这三家厂商。

举例：村田辩论追加投资 800 亿日元，投产后其坐褥能力也仅推广 10%-15%。由于 MLCC 扩产周期长 ( 不酌量基建需 6-9 个月，叠加基建需 5-7 个季度 ) ，短期内灵验产能难以快速推广。

妙投以为，跟着 AIPC、AI 手机等端侧应用爆发，MLCC 的需求量还会执续普及。若 MLCC 厂商仍不酌量扩产，供需缺口将执续增大，将演酿成 MLCC 的超等周期越过上一轮。

三、产业周期刚运行，估值达成已过泰半

MLCC 与存储的逻辑有些相似，在产能有限的情况下，为了追逐更大的利益，存储厂商将 DDR4 的产能切换到更高毛利的 HBM，MLCC 厂商也运行转向毛利更高的高端系列。

由于日韩厂商政策性烧毁部分中低端市集，中低端 MLCC 也将出现供应缺口，这为正在快速成长的国内厂商提供了绝佳的切入和追逐契机。

大陆企业风华高科、三环集团、火把电子和鸿远电子频年来快速崛起，执续加大研发插足普及产能和品性，加快推动高端 MLCC 的国产化替代程度。

妙投以为，风华高科、三环集团受益于这轮上行 MLCC 周期的程度较大。

三环集团的 MLCC 主要聚焦于 5G 通讯、AI 劳动器、汽车电子标的，风华高科主要应用于消耗电子、通讯、筹办机及智能终局等畛域，两家企业较为契合 AI 场景和汽车电子化的爆发，有较大的事迹弹性。

另外，国际机构瑞银以为，受益于这轮上行周期，三环集团 MLCC 众人市占率由 3% 升至 8% ( 原先预测为 5% ) 。

而鸿远电子、宏明电子、火把电子是国内防务 MLCC 畛域的中枢企业，三家占据了军用市集的主要份额，市集限制和花样相对康健。

关联词，基本面向好，不代表咫尺是闭眼买入的好时机。

A 股市集历来有一个让东谈主又爱又恨的特色：特殊酣醉于"炒预期"。

唯有远处的风口稍许吹出少量风，A 股的资金就能在几周内把明天三年的涨幅沿路透支完毕。近期三环集团和风华高科股价的翻倍式暴涨，内容上照旧把 MLCC 爆发的最好意思好预期提前达成了。

不外，A 股频繁会提前炒作 MLCC 爆发的预期。妙投以为，近期三环集团、风华高科的高涨照旧运行达成了 MLCC 爆发的预期。

咱们来算一笔估值的账。哪怕是按照分析师们极其乐不雅的 2027 年齿迹预测来推算，刻下三环集团和风华高科的远期市盈率也划分达到了 57 倍和 93 倍。

这是一个通盘酷爱酷爱上的高估值区间，泡沫无庸赘述。而在现阶段，风华高科的静态 / 转变市盈率（TTM）以致照旧飙到了惊东谈主的 239 倍。

超等周期还没完全落地，超等泡沫倒先被吹起来了。

（数据开头：wind）

不外，拉长历史的视角来看，这种"先炒估值，后用事迹填坑"的脚本，在 MLCC 行业并不生疏。

追忆 2012 年至 2018 年的那一轮周期，在 2015-2016 年 MLCC 纵情加价的阶段，成本市集一样对风华高科进行了炒作，2016 年 3 月其市盈率（TTM）一度涉及 128 倍。

但随后两年，跟着智妙手机红利透澈爆发，企业利润狂飙，高估值被高增长的事迹马上消化。到了 2018 年 12 月，风华高科的市盈率反而回落到了 10 倍傍边的合理水平。

历史不会简单重叠，但老是押着调换的韵脚。

在这轮由 AI 驱动的 MLCC 上行周期中，资金依然汲取了退让路：先把估值打到天上，然后再等公司用明天几年的暴利去缓缓填平这个估值的坑。

站在当下，关于产业界而言，MLCC 的星辰大海才刚刚启程，订单的爆发和缺口的扩大还在路上。

但关于二级市集的投资者而言，必须保执特殊的清澈。产业周期固然刚运行，但成本市集的估值达成照旧走完结泰半。在 239 倍的市盈率眼前，任何渺小的风吹草动或是事迹的不达预期，齐可能激发惨烈的估值杀跌。

AI 的非常是电力，电力的关键是 MLCC。这门陈腐又当代的元器件交易，确乎正在迎来超等周期。但在这个充满眩惑的牌桌上，认清产业的执行与成本的幻象，才是活下去的律例。