（图片着手：视觉中国）

蓝鲸新闻 6 月 2 日讯（记者 邵雨婷）5 月 31 日，AI 独角兽 MiniMax（0100.HK）发布公告，公司已于 5 月 29 日同中信证券签署调换公约，厚爱动手科创板 IPO 谈论，猜想刊行东说念主民币股份落地 A 股，打造 A+H 两地上市架构。

2026 年 1 月 9 日，MiniMax 刚刚登陆香港联交所主板，从敲钟于今不外短短四个多月，这家由前商汤科技副总裁闫俊杰创立的 AI 大模子公司，仍是迫不足待地踏上了追溯 A 股的征程。

在此之前，头部同业智谱（02513.HK）于 2026 年 2 月更新调换备案，并敲定双调换机构布局科创板。跟着国内两大自研通用大模子龙头先后开启回 A 进度，"大模子双雄"或将会师科创板。

赴港不足半年动手回 A，内行：有望终了估值抬升

MiniMax 树立于 2022 年，自创立起便明确了聚焦全模态通用大模子研发的本事路子。公司自主研发了隐蔽文本、语音、图像、视频及音乐的多模态模子，并基于这些模子推出了面向 C 端用户的 AI 原生运用（如海螺 AI、星野），以及做事企业与拓荒者的通达平台。

在动手 A 股 IPO 之前，MiniMax 已是一级市集成本的焦点。

公开信息泄漏，上市前公司累计完成 7 轮融资，总金额超越 15 亿好意思元，劝诱了阿里巴巴、腾讯、小红书、米哈游等互联网巨头，以及红杉中国、高瓴成本、IDG 成本、经纬创投、云启成本等顶级财务投资机构的支捏。

1 月 9 日，MiniMax 以每股 165 港元的刊行价在港交所主板挂牌，召募资金总数约 55.4 亿港元，港股 IPO 时，14 家基石投资者共认购 3.5 亿好意思元。上市首日，公司股价即大涨约 109%，收盘报 345 港元，市值一举突破千亿港元。

而后，公司股价一说念呐喊大进，最高于 3 月 18 日盘中波及 1330 港元 / 股，一度登顶"港股第一高价股"。历经四个多月的行情震憾，放胆 6 月 1 日收盘，公司报收 708 港元 / 股，总市值为 2220.54 亿元，较刊行价涨幅超越 329%。

本年 3 月，MiniMax 发布上市以来的首份财报。财报泄漏，2025 年，MiniMax 全年营收 7903.8 万好意思元，同比大涨 158.9%；全年经革新净失掉 2.51 亿好意思元，较客岁同期大幅收窄。收入结构上，超七成营收来自外洋市集。2025 年，公司外洋收入约 5766 万好意思元，占总营收的 73%。

随同 MiniMax 动手回 A 进度，"大模子双雄"的成本竞走再度成为市集焦点。

本年 1 月，智谱与 MiniMax 先后在港股上市，被并称为港股"大模子双雄"，放胆 6 月 1 日收盘，智谱报收 1466 港元 / 股，总市值约为 6536 亿港元，约为 MiniMax 市值的 3 倍。而本年 2 月，智谱新增国泰海通担任科创板调换机构，聚合先期签约的中金公司搭建双保荐调换架构，目的相似锚定科创板 IPO。

为安在港股上市未满半年，两家大模子企业便先后动手回 A 进度？对此，蓝鲸新闻记者已向 MiniMax 致电致函，放胆发稿未得回修起。

就此问题，蓝鲸新闻记者采访了天神投资东说念主、资深东说念主工智能内行郭涛，其默示，"登陆 A 股粗略夯实企业原土上市主体定位，助力对接国内务企渠说念资源，兼顾外洋业务布局与国内市集拓展节拍。有望终了估值抬升、晋升募资后果，且双上市平台可变成融资互补，捏续支捏高额本事干与。"

中国城市发展征询院投资部副主任袁帅在汲取蓝鲸新闻记者采访时刻析称，"国内大模子赛说念正处于本事迭代与场景落地的要津窗口期，企业需要捏续干与无数资金用于模子查考、算力采购与研发团队彭胀。港股市集对未盈利科技企业的流动性支捏相对有限，AG真人·国际(中国)官方网站来往活跃度与估值订价皆难以匹配企业高速发展阶段的融资需求。"

袁帅进一步解说说念，"而 A 股投资者同意为具备中枢本事壁垒的大模子企业给出更合理的估值溢价，比较港股市集受外洋成本流动性影响、对中资科技股浩繁存在的估值折价，A 股的订价体系更能反应企业的真不二价值，也能让早期投资方得回更顺畅的退出渠说念。"

API 价钱战内卷，大模子企业加快募资

现时国内大模子赛说念内卷加重，全行业 API 订价战捏续发酵，总体来看，当今行业已变成"通用模子降价走量、高端模子溢价保值"的新款式。

受存储芯片价钱暴涨的影响，部分高端模子 API 做事价钱上调或推出付费模式，举例，字节跨越的豆包将于 2026 年 6 月下旬厚爱上线付费本体，分为三个付费层级，包月价钱从 68 元到 500 元不等。

不外，亦有大模子厂商接踵打响"价钱战"。5 月 27 日，小米秘书 MiMo-V2.5 系列模子 API 遥远降价，最高降幅达 99%，不再分手险峻文窗口长度，且同等价钱下用量晋升至蓝本的 5~8 倍。而此前不久，DeepSeek 刚秘书其 V4-Pro 模子 API 遥远降价 75%。

minimax 旗下的海螺 AI，其订价也经验过屡次遑急革新。据华福证券研报，发轫，其取舍分级订阅收费模式，套餐价钱从每月 9.99 好意思元到 199.99 好意思元不等。2025 年 6 月 18 日，MiniMax 发布新一代 Hailuo 02 视频模子，并对会员订价进行了革新，其中最高等的至臻版会员年费高达 10788 元，即 899 元 / 月。

本年 3 月，MiniMax 将原有的 Coding Plan 全面升级为 Token Plan，这是各人首个支捏全模态模子的和解订阅策划，升级后，Plus 及以上套餐用户将获赠海螺视频、语音合成、音乐生成、图像生成等多模态模子调用额度，无需绝顶付费。

从按量计费到"套餐制"，再到全模态整合，业内 Token 计费模式日益多元。伴跟着通盘这个词大模子行业竞争加重，企业要加大在算力采购、模子迭代、研发干与等方面的糜掷，因此，多家公司加快融资，行业进入成本化提速窗口期。

有机构指出，当年科技失掉钞票只可远赴纳斯达克或港股寻找估值的场所将被透彻禁锢。跟着科创板优化第五套上市尺度，将东说念主工智能纳入适配边界，放宽未盈利硬科技企业上市门槛，为尚处失掉、研发干与密集的大模子企业买通上市通说念，硬科技中枢钞票将加快在原土市集集聚。

对此，袁帅对记者默示，"头部大模子企业回 A 对通盘这个词行业的影响是全场合的。在融资端，头部企业的得手追溯会变成示范效应，劝诱更多一级市集成本向大模子赛说念歪斜；在产业端，头部企业得回填塞的资金后，会加快大模子本事的迭代和场景落地；在成本市集层面，头部大模子企业登陆 A 股会晋升东说念主工智能板块的合座质料，劝诱更多恒久资金成立东说念主工智能相关主见，板块的流动性和蔼然度皆会得到晋升。"

不外，袁帅也同期觉得，若多量未盈利大模子麇集登陆 A 股，也会给东说念主工智能板块带来彰着的估值分化与投资风险。"通盘这个词板块的估值分化会越来越彰着，当年板块同涨同跌的情况会安宁隐没，投资者选股的难度会彰着晋升。"

"另一方面，好多大模子企业当今还莫得镇定的盈利模式，营收边界小，捏续干与大，改日能否终了盈利存在很大的不细目性AG真人首页App下载，"袁帅称，"投资者需要更严慎地甄别企业的真不二价值，幸免盲目跟风投资带来的风险。"