自英伟达 Rubin 架构于本年 3 月发布以来，MLCC（多层陶瓷电容器）赛说念飞速成为成本市集焦点。上周，中日韩 10 家被迫元器件公司市值加权周涨幅达 35%，市集开动热议 "MLCC 是否会成为下一个存储 "。

华泰证券最新发挥指出，Rubin 架构驱动单机柜 MLCC 价值量从 H100 时期的 3000 好意思元跃升至 2.2 万好意思元，2027 年有望达 4 万好意思元，量价皆升逻辑明晰。供给侧，高端 MLCC 扩产挤压通用品产能，加价信号已接踵落地，逻辑与 HBM 挤占 DRAM 高度一致。

不外，AI 干事器高容 MLCC 虽呈现类 HBM 的双寡头口头，成本壁垒却远低于存储，中永远供给风险弗成忽视。估值层面，板块 2026 年预期 PE 中位数已达 43.3 倍，权贵高于存储板块的 8.7 倍，后续上行能源须从 " 估值开采 " 切换至 " 盈利结束 "。

架构升级驱动量价皆升，AI 干事器 MLCC 插足高景气周期

本轮 MLCC 行情的中枢驱能源，来自英伟达 GPU 架构捏续升级带来的单机价值量跃升。阐发 SemiAnalysis 测算，单机柜 MLCC 价值量已从 H100 时期的约 3000 好意思元，擢升至 GB200 时期的 1.2 万好意思元，开云体育(kaiyun)官网而最新 Rubin VR200 平台进一步升至 2.2 万好意思元。跟着 2027 年 Rubin Ultra 插足放量周期，单机柜 MLCC 价值量有望持续攀升至 4 万好意思元。

不仅价值量擢升，需求范围也在快速延迟。单机柜 MLCC 用量已由约 1.5 万颗增长至 9 万颗以上，高压、高容、微型化居品需求权贵加多，垂直供电架构普及以及基板内埋器件、硅电容等新本事导入，也进一步推高了高端 MLCC 的需求强度。

濒临超预期的订单增长，市集东说念主士对行业景气周期的判断较着转向乐不雅。村田社长在 5 月 27 日投资者疏浚会上暗示，AI 数据中心成本开支岑岭已从此前预期的 2028 年延后至 2030 年，意味着需求高景气周期将捏续更万古分。

为悠闲改日订单需求，村田已于 5 月文牍改日两年追加 800 亿日元成本开支，AG真人首页App下载重心引申日本原土高端、高容 MLCC 产能。全体来看，AI 干事器对高端 MLCC 需求的捏续升级，正推动行业插足量价皆升的新一轮景气周期。

高端产能挤占驱动，加价信号密集落地

本轮加价与以往补库周期有实质分离。AI 高容 MLCC 单颗破费的烧结产能是通用低容品的数十倍——这与 HBM 挤占 DRAM 鄙俚产能的逻辑高度一致：高端需求对通用产能酿成结构性侵蚀，而非单纯的需求总量增长。

加价信号已密集落地：

村田：4 月对 AI 干事器高容 MLCC 提价 15% – 35%；

太阳诱电：跟进文牍自 5 月起对中低容消费级及车用 MLCC 提价 6% – 13%；

SEMCO：据《Digitimes》，亦拟对 MLCC 再提价 5% – 10%；

TDK：社长在 4 月 28 日事迹会上将 AI 数据中心列为中枢投资主义，主义 AI 关系业务至 2031 财年实现 25% – 30% 的年复合增长率。

此外，日本财务省 4 月买卖数据透露，商社正在亚洲市集鸠合 MLCC 库存，需求前移信号较为明确。

双寡头主导，护城河深度存疑

AI 干事用具高容 MLCC 现在由村田与 SEMCO 主导，共计市集份额约 90%，集合度与 HBM 市集（SK 海力士等共计约 80%）周边。SEMCO 社长在 4 月釜山举止中明确将成本开支集合于 AI 干事器及车载高容品段，主义与村田高度一致。

但是，MLCC 与存储的竞争壁垒存在关节各异。MLCC 新建产线仅需不及 10 亿好意思元，而 DRAM 先进 Fab 单厂成本高达 150 亿至 200 亿好意思元。尽管 12 至 18 个月的居品考据周期组成了短期护城河，但远低于存储芯片的成本门槛，才是决定中永远供需口头的中枢风险。

此外，产线以外还存在隐性瓶颈——上游高端陶瓷材料（纳米级钛酸钡介质粉体）的供给。现时国内厂商正加快抑制，部分已插足考据期，高端陶瓷粉体的供应节拍值得重心追踪。

溢价已充分，后续看盈利结束

MLCC 行业传统继承 PE 估值法。据 Factset 一致预期，现时板块 2026 年预期 PE 中位数为 43.3 倍，而存储板块仅为 8.7 倍——市集已对 MLCC 的 AI 钞票价值给以了十分充分的溢价。

这意味着，板块后续上行能源将从"估值开采"切换为"盈利结束"，ASP（平均售价）的履行演变将成为中枢不雅察沟通。

华泰证券在发挥中对投资布局给出以下主义性刻薄：

AI 高容主义：在英伟达供应链中份额较高的日韩龙头，有望在 AI 干事器高容 MLCC ASP 上行配景下捏续受益；

通用品加价主义：在产能消弱及通用品加价趋势下，通用品份额较高的关系厂商值得和蔼；

A 股国产化主义：高容 MLCC 及电感规模的国产化程度捏续股东，关系原土厂商具备中永远追踪价值。

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